海通证券发布研报称,普拉达(01913)2020年以来事迹增长刚劲,EBITmargin连改换高,主品牌保管较高热度,该行判断跟着直营店效抓续擢升+零卖收集优化拓展,收入限制将增长,盈利水平有望进一步擢升。该行预测2025-2027年归母净利润9.72/10.88/11.91亿欧元,同比增长15.9%、11.9%、9.5%;予以2025年市盈率估值23-25X,以1欧元=8.7港币换算,对应合理价值区间76.01-82.62港元,保管“优于大市”评级。
海通证券主要不雅点如下:
24全年Miu Miu店效带动零卖收入93%增长,EBIT margin创10年新高
2024全年收入同比增长14.9%至54.3亿欧元,毛利率降0.6pct至79.8%,EBITmargin擢升1.1pct至23.6%(2015年以来新高),净利润同比增25%至8.39亿欧元,净利率擢升1.2pct至15.4%。汇率中性,24Q4Prada/MiuMiu零卖收入增长4%/84%(23Q4:10%/82%),全年增速区别为4%/93%。全年Prada/MiuMiu直营店效区别擢升2.9%/81.5%至838/835万欧元,Prada裁缝、Miu Miu皮具领增。MiuMiu全渠谈收入同比增82.9%至13.8亿欧元,占比擢升10pct至25%,盈利水平大幅擢升。直营/经销收入区别汇率中性增长18%/7%,全价零卖战略+同店增长启动高增。
直营零卖收集优化,25年预测闭店放缓+Miu Miu抓续展店
期末直营店铺数609家,同比下落0.5%,净开3店,其中开店38家(6.3%),闭店35家(5.8%),装修或搬店90家(14.9%)。Prada/MiuMiu净开-3/+6店。全年CAPEX4.9亿欧元,同比下落34.5%,其中零卖联系开支同比增50%至3.2亿欧元,占比擢升37pct至65.7%。2025年公司将抓续积极零卖进入,MiuMiu品牌将展店隐秘空缺市集,同期严格扫尾东谈主工及料理用度,净开店数受闭店影响将减弱,CAPEX并吞5.5亿欧元,同比增长12%。
日本全年领增,好意思洲逐季提速,亚太开店亮眼
2024全年亚太/欧洲/好意思洲/日本/中东零卖收入区别同比增长13%/18%/9%/46%/26%(汇率中性),日本Q4有所减慢,好意思洲逐季提速(Q1/Q2/Q3/Q4:5%/9%/10%/11%)。亚太地区净开店19家(9.7%),欧洲/好意思洲/日本/中东净开-3/-9/-5/1店。全年中国/欧洲/日本客群奢华增低单/中单/双位数,中国客群Q3/Q4同比微降/增低单元数,好意思国客群Q3/Q4同比增低单/高单元数,中好意思客群Q4均有所提速。
Miu Miu品牌任命新任CEO2月起Silvia Onofri担任MiuMiu品牌CEO,Onofri曾赴任于珠宝品牌Bulgari(6年)、挥霍牌Bally(15年,经销正经东谈主、EMEACEO),VF集团旗下高端户外品牌Napapijri总裁(2年),前任品牌CEOBenedettaPetruzzo于2024年10月下野加入Dior任MD。
风险领导:零卖环境还原不足预期,开店速率不足预期,汇率波动不利影响。
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